在日华人NISA选基金｜99.2%主动基金跑输指数——オルカン1本的科学依据完整解析

「我自己就有中国的房子，为什么还要再买中国股票？」——这个问题，很多在日华人从来没认真想过。

每当看到「中概股暴跌」「人民币贬值」这类新闻，在日华人社群里最常见的反应是：「还好我在日本，可以买NISA。」紧接着的下一句往往是：「买什么好？要不要配一点中国ETF？」

我理解这种冲动。我们对中国经济的直觉，来自切身经历，不是数字分析。但在做NISA配置决策之前，有两组数字值得先冷静看一遍。

看完这两组数字，「在NISA里再买中国资产」这件事是否还成立？本文会从数据出发，把「オルカン1本主義」的科学依据完整拆解——不是信仰，是逻辑。

「不是不相信中国经济，是手里已经有足够的中国资产。」

先说结论——「1本主義」是什么，为什么不是偷懒

「1本主義」的核心不是「随便选一只基金」，而是三个经过验证的结论的组合：

• 成本最小化：信託報酬0.05775%以下，100万円持有1年的费用低于600円，是主动基金的1/10以下
• 排除情绪判断：市场下跌时，持有单一分散基金比持有多只基金更容易坚持不卖出
• 自动再平衡：MSCI每年进行4次成分股调整，基金内部自动调整各国权重，持有者无需操作

这篇文章回答以下5个具体问题：

• ① 主动基金真的跑不赢指数吗？数据说明了什么
• ② オルカン的实际构成是什么，费用有多低
• ③ 在日华人为什么不需要在NISA里再配中国资产
• ④ オルカン vs S&P 500，到底选哪个
• ⑤ 月3万·5万·10万定投30年，结果是多少

SPIVA 2024的冲击——99.2%主动基金输给了指数

S&P Dow Jones Indices每年发布的SPIVA（S&P Indices Versus Active）报告，是全球最具公信力的主动与被动基金对比数据来源。2024年版日本篇涵盖了截至2024年6月的数据，结论对「选基金」这件事具有根本性影响。

SPIVA的统计方法有两个关键设计：第一，对所有纳入统计期间内已清算或合并的基金同样计入（消除生存偏差）；第二，比较的基准是对应类别的指数，而非行业平均值。换言之，这是最接近真实投资结果的比较框架。

表中「胜率」的定义是：在统计期间内，超越基准指数的主动基金占全体的比例。全球股票类在过去15年的胜率是0.0%——即没有一只主动管理的全球股票基金在15年维度上跑赢了对应指数。

「如果全球最顶级的基金经理团队，在15年维度上胜率是零——那我们有什么理由相信自己能选出那只例外？」

如果把视野缩短到5年，主动基金的胜率会略高。这也是很多基金销售员展示的时间维度。但NISA是30年以上的长期工具——在这个时间维度上，主动基金几乎没有胜算。

オルカン的正体——47个国家・2,480只个股・年费577円

「オルカン」是 eMAXIS Slim 全世界株式（オール・カントリー）的俗称，由三菱UFJアセットマネジメント发行。它跟踪MSCI オール・カントリー・ワールド・インデックス（ACWI），覆盖47个国家和地区的约2,480只个股，按市值加权持有。

前10大持仓个股（截至2026年3月末附近）：NVIDIA 4.5%、Apple 4.0%、Microsoft 2.8%、Amazon 2.2%、Meta 1.5%、Alphabet A 1.2%、Alphabet C 1.0%、Broadcom 0.9%、Tesla 0.7%、JPMorgan 0.7%。科技板块整体占比约35%。

MSCI ACWI每年进行4次成分股调整（3月、6月、9月、12月）。持有オルカン的投资者无需自行操作，基金管理人会自动完成权重调整——这意味着今天是美国主导的市场，30年后如果换成其他地区，基金会自动跟上，持有者无需判断何时「切换」。

楽天・プラス在信託報酬上略占优势，但オルカン的純資産残高规模压倒性领先（约10兆円 vs 约5,009億円）。从流动性和长期持续性来看，目前选择オルカン有充分合理性。两者均为積立投資枠对象基金，无论选哪个都不算错。

在日华人特有问题——「中国资产已经足够了」

不少在日华人在考虑NISA配置时，会产生这样的想法：「中国经济我最了解，要不要配一点中国ETF或者沪深300？」这个想法背后有一定直觉逻辑，但在配置之前，有一个问题值得先问清楚：你现在已经持有多少中国资产？

• 上海・北京・成都等城市的不動産（自有或家族名义，含未售出的二手房）
• 人民币定期存款・理财产品（父母名义代持也算）
• 相続予定资产（父母的房产、存款等未来预期继承部分）
• 中概股个别投资（BABA、JD、PDD等，可能通过证券账户或美股账户持有）
• 人民币工资汇款余额（在中国留存的薪资、稿费等人民币资产）

对大多数在日华人来说，以上5项中至少有2〜3项是成立的。这意味着你的总体资产组合里，中国资产的已经相当显著——在此基础上，在NISA里再增加中国，是在对已经高度集中的风险进一步加码。

以10年年化收益对比：恒生指数约1.64%，S&P 500约12.90%。差距并非一时的运气——而是两个市场在监管透明度、资本流动自由度、企业治理结构上的系统性差距所导致的长期结果。

此外，从产品层面看：跟踪沪深300或A股的东证ETF（1322、1309等），不包含在NISA積立投資枠的对象名单中。即使想买，在積立枠里也无法定投。而成長枠虽然可以买ETF，但这类ETF的信託報酬约为0.55〜0.59%，是オルカン的约10倍。

「不是不相信中国，是已经够了。」

オルカン vs S&P 500——数据说话，不是信仰问题

在NISA社群里，「オルカン派」和「S&P 500派」的争论从未停止。先把立场放一边，看数字：在过去5年和设定以来（2018年10月）的维度上，S&P 500确实跑赢了オルカン。这一点不需要回避。

近1年オルカン超越S&P 500，主要原因在于欧洲股、新兴市场股的回升（尤其是欧洲防务相关股与台湾半导体板块）。这正是オルカン在"美国独强"阶段发挥地域分散功能的典型案例之一。

• 理由①：1970年代的历史参照——1970〜1989年间，日本股市年化回报率高于美国，当时全球「最理性」的选择是日本集中。如果当时的S&P 500相当于今天的オルカン，历史上「美国集中」会导致极大损失
• 理由②：时价総額加重的自动调整——如果未来30年某个地区崛起（如印度、东南亚），オルカン会自动提高该地区权重，S&P 500不会。持有オルカン不需要判断「何时切换」
• 理由③：切换成本为零——已经持有オルカン的情况下，想要追加S&P 500配置，可以直接在成長投資枠追加，无需卖出積立枠的オルカン。反过来如果持有S&P 500想转入オルカン，NISA框架内不能自由换仓（买入额度不可再生，卖出额度要次年才恢复）

本文的结论不是「S&P 500一定比オルカン差」，而是：对于以30年定投为前提的在日华人，选择オルカン具有结构性的合理依据。不是因为「偏好オルカン」，而是因为「未来无法预测，正因如此才需要分散」——这是逻辑，不是信仰。

定投模拟——月3万・5万・10万円，30年后是多少

以下模拟数字基于年率5%和7%的假设进行复利计算。5%和7%均为假设值，不代表未来保证收益。オルカン从设定以来（2018年10月〜2026年3月）的年化约为+17.4%，但这一数字包含了近年来异常强劲的市场行情，不宜作为长期预期基准。金融庁的資産形成シミュレーション中，将5〜7%作为一般参考值使用。

实际定投中，除每月固定金额外，还有一项「额外小收益」——信用卡定投返利。以下是主要3家证券公司的信用卡定投返利比较：

使用マネックスカード以1.1%返利、每月5万円持续定投30年，累计积分相当于：6,600円×30年＝约19.8万円。这是独立于运营收益之外、通过积分抵扣投资成本所获得的实质性额外收益。SBI和楽天返利为0.5%，同样月5万円投30年，与マネックス相比累计相差约9.9万円。

1本主義的局限——必须知道的3个风险

オルカン1本定投，目前来看是最合理的选择之一。但以下3个风险需要提前了解清楚。

• 风险①：美国集中风险——オルカン的61.7%是美国股票。如果美国市场长期低迷，オルカン也会随之下跌。虽然名称是「全世界」，实质上受美国大型股影响极深。这是市值加权指数的必然结构。替代方案如等权重指数、智能贝塔策略也存在，但成本更高，且大多不在NISA積立枠对象范围内。
• 风险②：汇率风险——オルカン以日元计价，但其持仓资产大部分为外币。2007〜2012年日元升值阶段（1美元：124円→75円），即使以美元计算盈利，换算成日元后也可能出现大幅亏损。2024年7月以后日元再度出现升值趋势，对于以日元支付生活开支的在日华人而言，汇率波动是不可忽视的因素。
• 风险③：回国・出境风险——成为非居住者后，NISA口座原则上需要废止。但若是因公司命令出境（在留資格"企業内転勤"等），可享受成長投資枠5年继续持有的特例（详见在日华人NISA完全ガイド）。若为自愿回国，建议在回国前制定好计划性的卖出方案。

FAQ——常见问题7问

在日华人社群里最常出现的7个关于オルカン定投的疑问，整理如下：

• Q1：永住者和技人国持有者选的基金有区别吗？——A：没有区别。NISA積立枠的对象基金与在留資格无关。但考虑到回国风险，预计长期居留的永住者更能放心地坚持30年定投。
• Q2：同时买オルカン和S&P 500可以吗？——A：可以，但两者都以美国股票为核心，实际上存在大量重叠。如果「同时买两个」却没有明确区分各自的用途，反而容易陷入两头不靠的状态。在積立枠选オルカン1只、在成長枠追加S&P 500，这种分法在结构上是合理的。
• Q3：已经在iDeCo里定投S&P 500，NISA选オルカン没问题吗？——A：完全没问题。iDeCo的首要价值在于所得控除效果，基金选择是其次。在NISA里选オルカン，还能起到对iDeCo中S&P 500集中持仓进行地域分散的效果。
• Q4：什么时候开始最好？一次性投入和定投哪个更好？——A：开始的最佳时机是「今天」。学术研究（Vanguard 2012年研究等）显示，一次性投入在统计上优于定投，但如果更看重心理安稳感，可以先从定投起步，有余裕资金再通过成長投資枠追加一次性投入。「等市场下跌再买」在历史上是亏损最多的做法。
• Q5：将来回国的话，NISA会怎样？——A：若为自愿回国，原则上需要办理NISA口座废止手续，余额将移转至课税口座（特定口座）。详情请参考在日华人NISA完全ガイド。若为公司命令出境，成長投資枠可享受5年继续持有的特例（SBI和マネックス处理方式不同）。强烈建议在回国前制定好计划性的卖出方案。
• Q6：楽天証券和SBI証券，选哪家？——A：若以信用卡定投返利率为优先，目前マネックス証券（1.1%）最有利。若看重操作便捷性、客服质量、证券账户联动，则SBI証券或楽天証券更受欢迎。无论选哪家证券公司，可购买的商品（オルカン）完全相同。
• Q7：和中国的QDII基金有什么区别？——A：根本差异在于是否征税。日本NISA的运营收益完全免税（非課税）。中国QDII基金需要缴税，且以人民元计价，还受换汇限额（每年5万美元）影响。在日华人将在日本所得收入通过NISA运营，可享受QDII基金无法提供的免税优势。在日本居住期间没有不用NISA的理由。

总结——1本主义不是「懒得思考」，而是「思考后的正确选择」

SPIVA 2024的数字揭示了一个事实：「即便是顶级专业人士，在15年维度上也全军覆没」。这不是让人「放弃选择」，而是通往一个结论的前提条件：既然如此，将成本压到最低、全球分散、持有30年——这才是逻辑上正确的做法。

加上在日华人特有的情况，这个结论会进一步得到强化。已经持有中国不動産、人民元资产、理财产品的人，在NISA里继续加码中国集中持仓，从风险管理角度来看是适得其反的。当审视整个「已高度集中于中国」的资产组合时，オルカン1本恰恰是最合理的分散手段。

长期投资中最大的风险，是「中途放弃」。正因为只持有オルカン1只，每月无需做任何判断，才能坚持30年。这才是1本主义的真正意义。

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我是 S3up，在日本生活的第15年

2012年来日本做IT工作，2023年取得永住，目前住在东京、独立工作。 这个博客是我把这15年踩过的坑、走过的弯路、问过的人，整理成在日华人可以查阅的生活手册。 如果这篇文章对你有用，欢迎到下面的渠道关注，新文章发布时第一时间会更新。

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